[ 2017/2018國際原糖及韓國白砂糖供應商市場展望 ] 　　2017-10-27 14:16:11　　作者：福潤品源　　來源：本站原創

目前全球糖價情況：

1.全球的糖價從24美分下跌到目前14美分，最低位處于12美分。雖然韓國白砂糖供應商糖價不斷下跌但主要生產國的農民收益目前還保持相對較好的狀態，可以支持農民的成本線。

　　2.國際糖價的下跌是否抑制消費國需求的增長。從中國的韓國白砂糖糖價來看，國內價格與國際價格沒有持續的保持相對較高的聯動性，目前的價格水平并沒有對甘蔗種植面積達到抑制效果。　　

政策對全球糖庫存的影響：

　　1.主要消費國透過政策的影響限制了進口，造成本國庫存比正在下降，包括中國的放儲，導致了原本是屬于不在市場流通的壓制了國內的庫存，同時造成國際上這些等于是本來已經受到消費的，對國際庫存的影響就沒有了。

　　2.除掉中國、印度以及歐盟等庫存數據去掉后可以發現全球糖庫存是增加的，這就解釋了為什么國際糖價可以快速下跌的原因，在于主要消費國的政策干擾了市場的慣性和規律，這也是目前市場比較多的人相信已經從牛市轉成熊市的原因。　

主要消費國消費以及產量現狀：

1.中國的消費和產量。消費增長緩慢，近幾年相對來說幾乎沒什么變化，在貿易救濟的出臺和配額的進口限制下，可以看到國內價格往上升，甚至最高點可以達到7400，由于產量受到價格的刺激，產量在做回升動作。

　　2.泰國的消費和產量。同樣取消配額制度，目前可以自由向國外出口，甘蔗價格向國際價格靠攏，長期來說泰國國內的市場影響將不斷加大，會造成泰國糖業的競爭力慢慢下降。未來可能會看到低價格抑制生產的一個情況發生。

　　3.印度的消費和產量。印度既是出口國又是進口國，所以當國際價格或是國際平衡表比較緊的時候，印度的政策對市場影響較大一些。今年很多人認為按照過去的規律印度應該要進口200萬噸，但實際它只進口了80萬噸。印度希望透過進口限制將產量提高，對農民的收益能夠得到一個補充，支持甘蔗價格能夠往上升。我們認為印度未來幾年的產量會不斷的提高，如果印度每年消費維持在2-3，沒有自然災害，它可能可以達到自給自足，否則需要進口約150萬噸。

　　4.巴西的消費和產量。巴西的過去幾年政策主要分成三個階段來分析，第一個階段是鼓勵公司和農民去開發燃料乙醇，2000年至2010年大量資金進入燃料乙醇行業，產量明顯增加；第二個階段是利用巴西石油的定價來干預燃料的價格，因為巴西50%是甘蔗，50%是乙醇，2010年到2016年由于石油價格不斷往下跌，乙醇價格就上不來，行業投資基本不存在，替換難度較大，同時糖廠的固定資產投資相當大的導致了行業財富杠桿不斷地增加，造成了這幾年糖廠比較長期的虧損；第三個階段是2017年巴西經濟不景氣，需要通過對國內石油價格的開放，使巴西國內和國際的價格產生聯動，造成的狀況就是石油的價格提升導致酒精的價格相對是有優勢的。巴西對石油的進口和酒精的進口做了不同程度的征稅，希望透過這樣的控管能夠將酒精和汽油的價格能夠往上抬，并且相關政策執行通過強制性的生物燃料消費，抑制氮氧的消化，提高了酒精的消費。這樣的變化代表了當酒精和石油的聯動性相對的就會代表酒精和食糖的聯動性，酒精和糖的聯動性在于如果把它轉成乙醇，它可以有600萬噸的變化。如果巴西不生產糖，直接都生產酒精，這個平衡表可以達到600萬噸的變化，今年在16、17榨季大概是在43%左右。目前糖價是在酒精價格以下的，在14.3美分左右的位置。

　　5.歐盟的消費和產量。歐盟取消了管制，現在基本上出口可以增加，所以可以看到歐盟的一進一出大概有250萬噸的變化，從16、17和17、18預估上來說，過去因為政策上的鼓勵，一些發展中國家進口大概300萬噸，每年可以出口150萬噸，那么我們預估接下來進口可能往下到160萬噸，出口可以達到260萬噸。這代表什么呢？歐盟的價格會更靠近目前白糖倫敦市場。這個對原糖的影響也是一樣的，因為白糖的出口，預估原糖的進口量也會下降到100萬噸左右。

　　總結展望：

　　1.全球產量：在目前這個糖價，對糖的抑制生產種植并沒有達到它應該要有的效果，主要的幾個消費國又受到國內政策的影響限制進口，所以它的國內生產在一步一步地增加當中。

　　2.全球消費：跟歷史比起來消費的增長在放緩，主要的原因是有幾個，一是對糖來說，全球的肥胖目前變成是全球對健康的問題，很多國家對糖征收了一些消費稅。二是替代，由于肥胖的問題，所以很多糖漿和糖一直在做市場份額的競爭。三是有些國家在經濟危機當中由于經濟問題造成它的消費是受限的，像委內瑞拉。我們預估三年、五年、七年的消費是不再像過去那樣，它的消費會受到抑制，從2012年開始到2016年消費的增長是很明顯的往下的趨勢。我們預估2017年可以看到這個消費慢慢的回到增長，主要的原因是來自主要的消費國，中國、印度、巴西、委內瑞拉目前經濟的增長都還可以，所以有可能把那個消費重新回到正軌。

　　3.市場展望：政策的影響在我們做交易上變成是很重要的一個事情。我們需要關注幾個重點問題，一是中國的進口許可證到底是發多少，印度免稅的進口數量到底是多少，我們之前談到的是80萬噸，明年會不會150萬噸，巴西的燃料稅會不會繼續提高。所以在這個政策的干擾當中，庫存的消費比并沒有辦法很好的解釋像中國、印度、歐盟地區的價格，國內現在的價格到底合理不合理，印度國內的價格到底合理不合理，歐盟的價格合理不合理，現在國際的糖價在14美分，到底是不是一個合理的階段，我們目前來看遠期的貿易流過剩還是存在的，我們想透過目前14美分這個價格來抑制它的消費，目前來看還是有點問題，不過短期來看，糖價已經在酒精以下了，你可以看到巴西的糖廠慢慢的在轉換成酒精生產商。另外，也透過近月和遠月的價差，能夠把足夠的過剩往外挪到遠月，短期來講我們覺得目前的外盤是具有支撐的，必須在第四季度。所以在沒有重大的天氣、政策或者是宏觀的變化前提之下，目前遠月市場可能維持在13-16美分這個區間做一個振蕩，所以它需要透過白糖深水或者是價差再進一步的減少白糖的貿易流的過剩，這是從白糖深水的狀況來看，它需要再進一步價差的縮小，把白糖貿易流的過剩給解決掉，目前13-16大概是一個合理的區間。